宁德时代:业绩环比增长 符合预期

时间:2019-11-10 来源: 国内新闻

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事件:①公司发布第三季度报告,前三季度收入328.6亿元,同比增长71.7%;母亲净利润为34.64亿元,同比增长45.65%;扣除不归母亲的净利润为29.6亿英镑,同比增长49.34%。经营活动产生的净现金流达到1.03亿英镑,并继续改善。(2)单季度实现收入126亿元,同比28.8%,环比22.5%,母公司净利润13.62亿元,同比7.2%,环比29.1%,不含母公司净利润11.46亿元,同比11.01%,环比26.9%;一季度毛利率为27.93%,下降2.91%;来自Q2。结果略高于预期。

在行业层面,根据实锂研究,1月至9月的装机动力电池容量为42Gwh,其中CATL(包括SAIC)约为22Gwh,占51.4%,呈现持续超强竞争格局,Q1Q2Q3动力电池容量分别为5.548.178.26Gwh。

单季度业绩来看,公司第一季度除母公司外的净利润分别为92911.46亿元,第三季度业绩环比下降11.01%,26.9%。(1)第三季度业绩同比下降,主要原因是:产品价格下降,设备折旧周期发生变化和缩短,毛利率从2018年第三季度的31.27%下降到27.93%,而第三季度的费用率同比上升14.9%,3.8%(第三季度11.1%的费用率为18年来单季最低),比第二季度高2.4%;(2)单季度比较:第三季度净利润为14.14亿元,比上季度增长15%,母公司净利润为13.62亿元,比上季度增长29%;其中,第三季度中小股东损益为5200万元,比Q2减少1.22亿元。预计第三季度公司锂材料业务的利润将比Q2下降。Q2的净利润(不包括对母亲的不回报)增长了26.9%,主要是由于Q2第三季度的收入增长了22.5%。考虑到在第三季度和Q2动力电池装机容量同比略有增加的情况下,公司的收入同比有所增加,预计来自Q2发货量的收入将主要推迟到第三季度确认(估计约为1.5-2Gwh)。

成本环比增长:公司2019年第三季度销售/管理/研发/财务成本分别为6.73/5.67/8.43%/2.05亿;三个项目的成本率分别为14.9%、2.4%;比Q2高。成本率分别为5.35%/4.5%/6.69%/1.62%,成本率变化1.43/-0.72/0.23/1.47%;逐月。2019年第三季度资产减值损失为1.29亿元,比Q2减少2.56亿元(385万元)。其他收入为5.44亿元,比Q2增加2.24亿元。

产能扩张稳步推进,现金流量保持较好:第三季度经营现金流量净额为30.49亿元,较Q2有所改善,预付款保持在72.12亿元的高位,略低于Q2。报告期内,公司资本支出稳步增长,固定资产比2019年上半年增长20亿元。2019年9月的公告计划投资不超过100亿元人民币在四川宜宾建设一个新的动力电池制造基地,分两个阶段完成。

全球锂电池领导者,卓越的客户结构,CTP降低成本。公司在技术、规模、供应链和客户方面保持领先优势。在客户层面,SAIC、吉利、宇通、BAIC、广汽等国内外品牌相匹配。国际汽车公司,与丰田、宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、雪铁龙、大众、沃尔沃等深入合作。此外,它还获得了一些重要项目的固定点。预计到2019年底,配套车型将陆续上市。为了改善产业链的上游布局,公司投资皮尔巴拉进行锂资源布局。与此同时,新产品的开发已经领先。NCM811已用于梅赛德斯-奔驰的批量供应和软电池供应。与BAIC合作,CTP电池组增加了体积能量密度,大大降低了制造成本。

投资建议:作为锂电池领域的全球领导者,公司管理层目光远大,产业链布局前瞻。凭借强大而领先的研发团队来保持技术领先地位,凭借其高质量的产品性能和成本优势,公司有望在全球动力锂电池市场占据重要份额。考虑到公司下半年的收入增长和利润预测的微调,预计2019-2021年归属于母公司的净利润为468/589/69.4亿元(原466/578/69.6亿元)。

风险提示:新能源汽车销量低于预期风险,新能源汽车补贴政策回落超出预期风险,价格竞争激烈,导致产品大幅下降的风险,产能低于预期风险。

(来源:中泰证券)

(编辑:DF358)

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