高分红率、现金流充裕等指标正成为价值投资者利器

时间:2019-11-11 来源: 国内新闻

从本质上说,股票市场定价体系的变化和市场风格的变化都是由于宏观、政策、行业等环境因素的变化导致的市场生态系统的升级。因此,在应用财务和估价指标时,应根据实际情况作出更多的改变。 从本报采访的嘉宾来看,除了净资产收益率稳定持续增长之外,机构投资者越来越关注企业能否继续享受高额股息,现金流是否充足,资产负债率是否在合理范围内。

股息给投资者一个“锚”:对于稳定性好的龙头企业来说,即使股价向下波动,股息收益率也会越来越高。 股息的可持续性越来越受到投资者的关注。 数据显示,在2004年至2019年10月21日这一日历年上涨的前100只股票中,上市的股票越多,平均股息收益率越高。 例如,过去15年中上市4次的14只股票的平均股息收益率的总和为1.18%,而同期上市1次的859家公司的平均股息收益率的总和仅为0.8%

“在当前的经济环境下,我们在投资时首先需要考虑的是哪些企业具有高股息和很强的确定性 因为我们不是在看一家公司今年能增长多少,而是看它在未来5到10年将会有多少增长空。 当一个企业每年都有稳定的股息时,如果股价能够继续上涨,那么除了股息率之外,我们还可以赚取股价上涨带来的差额。如果它不能继续上升,那么我们就能赢得企业的利益。 ”刘悦说 他透露,在日常投资过程中,它会将闲置或储备资金投资于估值过低、股息高的低价顶级股票作为防御品种。 他分析说:“高股息股票主要集中在银行和钢铁等传统行业的领先股票上。这类股票的活动相对较差,但当价格被低估时,安全边际将非常高,因为高额股息将形成对股价的一定支撑。例如,当工行股价跌至每股5元左右时,股价基本上难以继续下跌;就个股而言,我们通常关注股息率在5%以上的龙头股的投资机会,高于10年期国债的收益率(截至10月29日,中国国债收益率为3.3%) "

甘明资产总经理李浩庭在接受《红周刊》记者采访时也表示,股息收益率是判断低增长企业估值的一个重要指标,但他也提醒投资者要关注股息长期稳定的上市公司,而不是将偶尔出现的高额股息作为判断个股估值的指标。 “当企业进入成熟和低增长阶段,盈利能力增长缓慢时,股息成为主要收入来源,因为随后的股价上涨空相对较小。 一般来说,当股息收益率达到5%左右时,估值方法可以转换为基于股息收益率的估值。当股息收益率超过7%时,股票价格可能被大大低估 但是,应该注意的是,盈利能力的下降将导致未来股息的下降,因此有必要判断公司未来的商业和行业状况。 通常要求公司的股利政策是稳定的,股利来自持续经营获得的现金。 ”李昊亭解释道

现金流是否充裕正成为股票估值的重要参考指标

除了股息率之外,账面现金所代表的现金流是否充足也成为许多机构投资者评估个股的重要参考指标。 从美国股市来看,除了金融危机导致的现金持有量下降,美国上市公司的现金持有量自20世纪90年代以来大幅增加。 数据显示,在2004年10月21日至2019年的日历年中,上榜的前100只股票(不包括银行、保险、证券交易商和两桶石油)中,有819家公司上榜一次,账面现金总额平均为18.17亿元。相比之下,上榜的平均次数分别为29.06亿元、30.82亿元和118.94亿元,呈上升趋势。 值得注意的是,伯克希尔、苹果、思科、微软和其他增长强劲、现金流充裕的美国公司正因此享受估值溢价。 投资者应该如何在a股定价过程中运用“账面现金”指标?

对此,李浩庭表示,现金和现金类资产对成长型企业非常重要,充足的资金将帮助企业应对未来可能出现的风险和机遇。 长期保持稳定增长的企业,其货币资本通常是其竞争对手的2-3倍,从企业开始运营时就经常如此。 当行业繁荣程度较低时,充足的现金可以帮助企业生存。当行业繁荣起来时,充足的现金可以支持企业迅速投资于新的生产能力,以获得更高的市场份额,因此现金流充足的公司可以给予一定的估值溢价。

“与以前只看净利润的情况不同,资产质量将成为公司估值的一个重要因素 对于大多数传统企业来说,正常运营期间的净运营现金流应与可持续运营的净利润相匹配。长期经营现金流低于净利润意味着公司的非现金资产(应收账款、存货等)。)将逐渐增加,资产质量将逐渐下降。在私募股权估值过程中应该给予一定的折扣。然而,长期经营净现金流量高于净利润意味着公司的资产越来越以现金为基础,资产质量也更高,这可能会产生一定的估值溢价。 ”李昊亭分析说道

刘悦还表示,在经济不确定的背景下,现金流充裕的企业意味着仍有继续发展的机会。 例如,当前的汽车行业正处于低迷周期,拥有充裕现金流的SAIC和广汽等汽车公司可能会一直生存下去,直到新的繁荣周期到来,然后它们会相应地稳定下来。 相比之下,现金流量紧张的中小型汽车公司能否熬过该行业的“寒冬”,仍不得而知。

区分资产负债率

此外,资产负债率也是影响a股定价的重要因素之一。 张莉冲表示:“在当前的经济环境下,我们更加关注公司资产负债表和现金流量表的健康状况。从股息、货币现金等因素来判断公司能否实现持续稳定增长相对较小。例如,当一家制造公司处于快速增长阶段时,分阶段的低股息和低现金是非常正常的现象。” “

在李浩庭看来,资产负债率应该分为计息和无息两种观点。 “一般来说,低计息负债率的公司不能给出更高的估值,但高计息负债率的公司需要在合理估值的基础上做出一定的折扣来判断。 ”他说,一般来说,如果计息负债周期性地上升和下降,这是正常的经营行为,但如果计息负债的规模继续上升,甚至计息负债也继续上升,这表明企业的经营能力可能存在一些问题。 高利息负债意味着企业每年必须支付大量的财务费用,这将削弱企业的盈利能力。 此外,如果下游客户无法还款,宏观环境波动,公司信用评级下降,银行将不再提供贷款,这可能导致资本流动中断和股价大幅下跌。

相比之下,无息负债高的公司可以享受比同行业公司更高的估值溢价。 “无息债务主要是公司通过其产业链地位对上游和下游的贡献。这家公司几乎不需要在生产经营上投入营运资金。相反,它可以通过其在规模扩张过程中的贡献能力获得持续的现金流入。 因此,公司的内生增长能力明显高于其他公司。 ”李昊亭说道

上海实力资产管理中心CEO陈力告诉记者,高负债意味着高风险,特别是在中美经济低迷和贸易摩擦的背景下,低负债公司更安全,更容易获得高估值。

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